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Bolsa ir muito alm dos 100 mil pontos com investidor estrangeiro  

11/02/2019 - A Bolsa brasileira caminha para os 100 mil pontos envolta no otimismo do investidor local com a guinada liberal na poltica econmica do pas e a expectativa de uma reforma da Previdncia capaz de garantir crescimento sustentado do PIB (Produto Interno Bruto) pelos prximos trs a cinco anos.

J o estrangeiro, que sempre teve papel importante para alavancar o mercado acionrio, oscila entre a reticncia com o ambiente poltico no Brasil e um cenrio externo de maior averso ao risco.

Na prtica, ele que poder ser o motor para conduzir o Ibovespa, ndice das aes mais negociadas por aqui, a novas mudanas de patamar a marca dos 100 mil pontos deve vir mesmo sem o fluxo de capital externo.

Na segunda-feira (4), o Ibovespa renovou mxima histrica ao fechar a 98.588 pontos, aps subir 11% s em janeiro.

A escalada foi interrompida nos dias seguintes por adversidades no exterior, certo bate-cabea do governo brasileiro em relao Previdncia e pelo adiamento da alta do presidente Jair Bolsonaro de quem depende a palavra final sobre o projeto da reforma, que segue internado em So Paulo para se recuperar de cirurgia.

Apesar do freio, profissionais do mercado afirmam que no houve mudana de vis para a Bolsa.

"O nmero 100 mil em si no quer dizer muita coisa, o que importa a tendncia, que continua positiva. Enquanto o governo fizer esse esforo para melhorar a situao fiscal, a tendncia vai ser de alta e at acima disso", afirma Vicente Matheus Zuffo, gestor de fundos da SRM.

"Se no vier um vento ruim do exterior, essa marca pode chegar realmente rpido", afirma.

Apesar da expectativa eufrica de parte do mercado, comeam a surgir as primeiras indicaes de que algumas aes j estejam caras.

Alm disso, h a memria de que o mercado levou quase 12 anos para dobrar de tamanho, em relao aos 50 mil pontos atingidos em 2007. Enquanto isso, o CDI, taxa referncia para investimentos na renda fixa, acumulou ganho de mais de 220% nesse perodo.

Corrigido pela inflao, porm, o Ibovespa ainda est ligeiramente distante do pico de 2008: teria de ultrapassar, hoje, os 135 mil pontos.

A jornada rumo aos 100 mil pontos comeou em 2016, reflexo do impeachment de Dilma Rousseff (PT) e da posse do ento vice-presidente Michel Temer (MDB).

"A Bolsa brasileira ficou muito para trs de qualquer investimento de renda fixa e Bolsas internacionais entre 2013 e 2016. De l para c, vem uma recuperao exuberante, muito pautada por uma mudana robusta na conduo da poltica econmica", diz Evandro Buccini, economista da Rio Bravo Investimentos.

O perodo de piora casa com a recesso da economia brasileira e a forte interveno do governo no mercado, diz.

"Houve destruio da lucratividade das empresas. Elas fizeram a lio de casa no que podiam, demitindo pessoas e cortando custos, e esto mais eficientes do que eram l atrs", afirma.

"As empresas que se adequaram realidade mais complicada sobreviveram, temos as melhores", diz Fabio Okumura, da gestora Gauss Capital.

A crise econmica deixou o PIB brasileiro negativo por 11 trimestres e tirou 8,2% da economia. Nesse processo, as empresas lucraram menos e reduziram expectativas de melhoria nos negcios.

Quando um investidor compra aes em Bolsa ele espera que a companhia apresente crescimento nos perodos seguintes (trimestres ou anos).

Em uma conta simples, o potencial de ganho acima da variao do PIB depender de quanto mais seu negcio poder avanar no mercado considerando que o PIB avance de forma constante.

"O crescimento expressivo de lucro das empresas justifica parte desse caminho [de alta da Bolsa]. Daqui em diante, o que vai haver uma reviso de crescimento dos lucros por um perodo composto de anos", diz Karel Luketic, analista-chefe da XP Investimentos.

A corretora tem dito em relatrios que algumas empresas do Ibovespa, como as ligadas ao consumo domstico e ao setor bancrio, podem estar chegando a um patamar em que dificilmente entregariam ganhos maiores que os j embutidos no valor das aes. Ou seja, estariam comeando a ser consideradas caras.

A medida a relao preo/lucro. No atual patamar, o Ibovespa negocia 12,5 vezes lucro das empresas, ante mdia histrica 12,3 vezes, diz Luketic.

"A visibilidade [para o futuro] melhora e o mercado comea a ficar mais caro."

Enxergar a Bolsa cara ou barata depende tambm do otimismo com a aprovao da reforma da Previdncia, justamente pela viso de que ela pode abrir caminho para um crescimento sustentado do pas.

O presidente do Ita Unibanco, maior banco privado do pas, Candido Bracher, estima que uma probabilidade de 70% a 75% de aprovao da reforma j est embutida no atual valor do Ibovespa.

"Eu acho que o que subir com a aprovao da reforma ser bastante, mas menos do que cair se o mercado se convencer de que a reforma no vir", disse a jornalistas.

Apesar do episdio conhecido como Joesley Day o dia 18 de maio de 2017, quando o mercado financeiro despencou aps a divulgao de gravao do executivo da JBS Joesley Batista com Temer , investidores locais parecem no trabalhar com a possibilidade de a reforma no passar.

O governo Temer estava, at ento, comprometido com a medida, mas acabou usando seu capital poltico para barrar denncias de corrupo contra o presidente no Congresso, sepultando o projeto e encerrando precocemente uma agenda de reformas que no era inteiramente compartilhada pela ala petista da chapa poca da eleio de 2014.

Agora, a leitura que se faz que o governo Bolsonaro j foi eleito com a bandeira das reformas e, por isso, ter respaldo para aprov-las, ainda que sejam impopulares.

Se no h no mercado muita dvida sobre a aprovao de mudanas na Previdncia, permanecem questionamentos sobre a velocidade das discusses no Congresso. H, por enquanto, um processo de ajuste de expectativas.

Rodrigo Maia (DEM-RJ), presidente da Cmara dos Deputados, projeta dois meses de discusses na Casa, o que comea a adiar para o segundo semestre a deciso final.

Possveis oscilaes bruscas da Bolsa no primeiro semestre estaro relacionadas no apenas demora na tramitao do texto, mas aos motivos que eventualmente atrasem a aprovao.

"Acho que ser aprovada at 2019, mas passar at meados desse ano muito difcil. E as reaes do mercado sero distintas se forem sequncias de derrotas ou atraso regimental", diz Buccini, da Rio Bravo.

Enquanto a incerteza paira, o estrangeiro demora a voltar ao Brasil. Nos ltimos meses de 2018, enquanto a Bolsa galgava mximas, recursos de fora eram resgatados pelo pnico de uma desacelerao da economia global.

O banco central americano (Federal Reserve) se mostrou, em janeiro, sensvel a uma possvel crise e sinalizou uma pausa no aumento da taxa de juros do pas. Em tese, o movimento faria sobrar recursos para emergentes, mas o dinheiro entra de forma tmida.

Okumura, da Gauss Capital, v tambm algum receio poltico dos estrangeiros com o novo governo. Eles estariam comparando a gesto de Bolsonaro a regimes como o de Recep Erdogan, da Turquia, eleito com uma pauta liberal, mas que passou por uma guinada intervencionista.

Buccini minimiza. Para ele, os estrangeiros mais sofisticados conhecem os riscos e acompanham de perto a poltica de emergentes, descartando esse tipo de temor.

O pequeno investidor, enquanto isso, se aproxima da fatia de 20% de participao na Bolsa, volume considerado tmido. "Somos um pas de 210 milhes de habitantes, no d para ter 800 mil pessoas em Bolsa", diz Felipe Miranda, economista-chefe da Empiricus.

Mas isso no quer dizer que o brasileiro esteja completamente de fora desse mercado. Se o Ibovespa subiu com as compras de aes de investidores locais, isso significa que fundos multimercado e de aes, principalmente, se posicionaram. E so eles que tm garantido ao pequeno investidor seu quinho.

"As pessoas esto percebendo que, com essa taxa de juros baixa, precisam sair da zona de conforto e procurar outros investimentos. Isso, associado atuao arrojada das corretoras, especialmente no mundo digital, leva a um aumento na participao desse investidor", diz Felipe Paiva, diretor de relacionamento com Clientes Brasil da B3.

Tssia Kastner; Anas Fernandes
Fonte: Folha de S. Paulo
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